Pese a todo el ruido que hay a su alrededor, las sociedades de inversi\u00f3n de capital variable (sicav) siguen siendo el instrumento favorito de los ricos espa\u00f1oles para administrar su fortuna. Uno de los peajes que menos gusta a los altos patrimonios por gozar de ventajas fiscales similares a las de otras sociedades de inversi\u00f3n colectiva como los fondos (cuando en la mayor\u00eda de los casos son veh\u00edculos donde una sola persona tiene el 99% de las acciones) es tener que dar cuentas al supervisor burs\u00e1til (CNMV) cada trimestre acerca de d\u00f3nde invierten. En las \u00faltimas semanas los gestores de estas sociedades han ido remitiendo el estado de sus carteras al cierre del primer semestre de 2019. Y el mensaje m\u00e1s repetido en sus estrategias para la segunda mitad del a\u00f1o es de mucha cautela debido a las numerosas incertidumbres que se ciernen sobre los mercados (Brexit, inestabilidad pol\u00edtica en Espa\u00f1a, se\u00f1ales de ralentizaci\u00f3n econ\u00f3mica, guerra comercial….). As\u00ed son y as\u00ed invierten algunas de las mayores fortunas del pa\u00eds.<\/p>\n
La empresaria gestiona parte de su fortuna a trav\u00e9s de la sicav Morinvest, que a 30 de junio pasado contaba con un patrimonio de 532 millones de euros y acumulaba una rentabilidad desde enero del 4,23%. Sin volverse locos, los profesionales de BBVA Asset Management que gestionan este veh\u00edculo incrementaron \u201cprogresivamente la exposici\u00f3n a los activos de riesgo\u201d en la primera mitad del a\u00f1o \u201cdada la mejor\u00eda experimentada por los factores de riesgo existentes y el soporte de los bancos centrales\u201d. En cualquier caso, y mirando a la segunda mitad del ejercicio reconocen que el entorno \u201csigue siendo complejo\u201d por lo que no se desviar\u00e1n mucho de los \u00edndices de referencia (lo que en la jerga del mercado se denomina como \u201cmantenerse neutral\u201d.<\/p>\n
En cuanto a la distribuci\u00f3n de activos de la cartera de Morinvest un 7,32% del patrimonio est\u00e1 invertido en renta fija (fundamentalmente en bonos corporativos), mientras que la parte destinada a Bolsa se ha incrementado hasta representar el 51,7% del total, con preferencia por las acciones de compa\u00f1\u00edas europeas. El resto de la cartera se distribuye entre liquidez (que se ha reducido notablemente), activos monetarios e inversiones alternativas.<\/p>\n
Koplowitz prefiere los fondos para tener exposici\u00f3n a la renta variable. Sin embargo, su sicav tambi\u00e9n tiene posiciones directas en valores. En el caso de Espa\u00f1a, su empresa favorita es Acerinox (es una de las principales accionistas del grupo acerero). En el primer trimestre del a\u00f1o, Morinvest sali\u00f3 de Iberdrola y entr\u00f3 en Repsol y Prosegur. En la parte internacional de la cartera su principal apuesta es Microsoft.<\/p>\n
La hija de Amancio Ortega y de la fallecida Rosal\u00eda Mera, fundadores de Inditex, es propietaria de Soandres, una sicav con un patrimonio de 300 millones. Entre enero y junio la rentabilidad de este veh\u00edculo fue del 5,7%. JP Morgan, la entidad lo gestiona, define la pol\u00edtica de inversi\u00f3n como \u201cconservadora\u201d. El 62% de los activos de Soandr\u00e9s es renta fija y liquidez. Otra caracter\u00edstica de la estrategia es la vocaci\u00f3n internacional ya que el 90% del dinero est\u00e1 invertido fuera de Espa\u00f1a, fundamentalmente a trav\u00e9s de fondos de inversi\u00f3n.<\/p>\n
\u201cDada la duraci\u00f3n de la expansi\u00f3n econ\u00f3mica actual y la incertidumbre existente en numerosos frentes, vemos aconsejable un posicionamiento m\u00e1s cauto que durante la mayor parte de las \u00faltimas d\u00e9cadas\u201d. La llamada a la prudencia que hacen los gestores de Soandres se tradujo en el primer semestre en una estrategia encaminada a \u201cincrementar la duraci\u00f3n [de la renta fija] para proteger la cartera de posibles ca\u00eddas en la renta variable\u201d. De forma puntual, esta sicav aprovecha ca\u00eddas en los mercados para tomar posiciones a buen precio en la Bolsa china y en el sector de salud estadounidense.<\/p>\n
El empresario Juan Abell\u00f3 es un inversor at\u00edpico: su sicav, Arbarin, no delega la gesti\u00f3n en terceros; toma \u00e9l mismo las decisiones de inversi\u00f3n. Y con un resultado notable. En el primer semestre de 2019 la rentabilidad acumulada por la sociedad supera el 10,3%. El patrimonio de Arbarin alcanza los 192 millones de euros y est\u00e1 invertido en casi en 90% en renta variable (la gran mayor\u00eda es una inversi\u00f3n directa en compa\u00f1\u00edas y solo el 8% es a trav\u00e9s de fondos de inversi\u00f3n).<\/p>\n
La mayor parte de su estrategia depende de las Bolsas internacionales, aunque Abell\u00f3 reserva una parte para la renta variable espa\u00f1ola. Su estrategia da preferencia a compa\u00f1\u00edas de tama\u00f1o medio y peque\u00f1o. As\u00ed, los tres valores espa\u00f1oles que m\u00e1s peso tienen en la cartera son Rovi, Ence y Prosegur Cash. A lo largo del segundo trimestre del a\u00f1o, Abell\u00f3 redujo su exposici\u00f3n al sector bancario, vendiendo sus acciones de Banco Santander y Banco Sabadell, e invirti\u00f3 en Meli\u00e1, Repsol y Metrovacesa. Abell\u00f3 cree que los pr\u00f3ximos meses ser\u00e1n complicados para los inversores. \u201cPara que la Bolsa pueda tener un recorrido apreciable ser\u00e1 necesario que se conjuguen tres factores: mayor optimismo comercial, confianza en que los bancos centrales no dar\u00e1n un giro en su discurso acomodaticio y mejor\u00eda en las estimaciones de resultados empresariales\u201d, aventura.<\/p>\n
Allocation, con un patrimonio de 394 millones de euros, es la principal sicav de la Familia Del Pino (m\u00e1ximos accionistas de Ferrovial). Esta sociedad est\u00e1 gestionada por la unidad privada del clan, Pactio Gesti\u00f3n. Este family office ha logrado una rentabilidad del 5,95% con una cartera muy diverisificada tanto desde el punto de vista de activos, como geogr\u00e1ficamente, aunque las inversiones en euros suponen el 73% del total.<\/p>\n
Espa\u00f1a apenas supone el 13% de la cartera de Allocation, con una exposici\u00f3n muy peque\u00f1a a la Bolsa nacional (Banco Santander, Telef\u00f3nica, M\u00e1sM\u00f3vil, Atresmedia y Global Dominion). \u201cDe cara al tercer trimestre de 2019, esperamos que la senda del crecimiento de las principales econom\u00edas se mantenga en fase de expansi\u00f3n. No obstante, la guerra comercial entre EE UU y China es posible que afecte al sentimiento econ\u00f3mico y en consecuencia, se traduzca en unas tasas de crecimiento sensiblemente inferiores que pueda obligar a los bancos centrales a tomar medidas para apoyar el crecimiento econ\u00f3mico\u201d, explican desde Pactio Gesti\u00f3n. \u201cComo consecuencia de esto, mantendremos un sesgo conservador en cartera, siendo muy cautos en los niveles de exposici\u00f3n a renta variable y en mantener una sensibilidad reducida a tipos de inter\u00e9s. Al mismo tiempo, continuaremos el proceso de diversificaci\u00f3n de riesgos de la cartera\u201d, a\u00f1aden.<\/p>\n
Torrenova es la mayor sociedad del mercado, con un patrimonio de 1.108 millones de euros. La familia March administra parte de su dinero a trav\u00e9s de este veh\u00edculo donde coinvierten junto a m\u00e1s de 5.162 peque\u00f1os accionistas. Su perfil es bastante conservador (un 75% est\u00e1 en activos de renta fija) ya que su principal objetivo es la preservaci\u00f3n del capital y la inversi\u00f3n a largo plazo. En el primer semestre de 2019 la rentabilidad obtenida por esta sociedad que lleva March Asset Management es del 4,4%. Como reconocen los gestores, el escenario de tipos de inter\u00e9s ultra bajo no se lo est\u00e1 poniendo f\u00e1cil teniendo en cuenta que los bonos son su mayor apuesta. \u201cSigue siendo extremadamente complicado conseguir retornos positivos en el activo\u201d, explican.<\/p>\n
Durante el primer semestre del 2019 ha reducido su exposici\u00f3n a la renta variable (18% del patrimonio a 30 de junio, frente al 25% a 31 de diciembre) aprovechando la subida de las Bolsas. Los cambios sectoriales m\u00e1s significativos han sido el aumento en el sector de consumo estable, frente a la reducci\u00f3n en los sectores industrial y financiero. Los sectores con mayor peso relativo son los de consumo estable, comunicaciones y financiero. En el semestre se han iniciado posiciones en Philip Morris International y Kraft Heinz, habi\u00e9ndose vendido Banca Intesa, General Electric, DowDupont, Telef\u00f3nica, Novartis y BNP Paribas. Los valores de renta variable que m\u00e1s pesan en cartera son AB Inbev, Total, Walt Disney, Danone y Sanofi.<\/p>\n
Para los pr\u00f3ximos trimestres, Torrenova seguir\u00e1 con su cautela: \u201cMantendr\u00e1 una exposici\u00f3n prudente a la renta variable, dentro de un rango del 15%-20% sobre el patrimonio. Seguiremos con el proceso de moderar el perfil de riesgo sectorial, subiendo el peso relativo de sectores defensivos menos dependientes del ciclo econ\u00f3mico, como consumo estable, farmacia, utilities y telecomunicaciones\u201d.<\/p>\n
Soixa es la sicav a trav\u00e9s de la cual invierte la familia Hern\u00e1ndez, m\u00e1ximos accionistas de Ebro Foods. La sociedad est\u00e1 gestionada por Magallanes, la firma de la que es presidenta la hija del m\u00e1ximo accionista de Ebro, Blanca Hern\u00e1nez, y que est\u00e1 liderada por Iv\u00e1n Mart\u00edn. La sociedad cuenta con un patrimonio de 320 millones y en el primer semestre del a\u00f1o obtuvo una rentabilidad del 9,54%. La filosof\u00eda de inversi\u00f3n es fundamentalmente a trav\u00e9s de la renta variable (casi el 50% del patrimonio est\u00e1 en acciones de forma directa), buscando compa\u00f1\u00edas infravaloradas. Es la estrategia conocida como value investing.<\/p>\n
\u201cDurante el primer semestre hemos realizado algunos movimientos en cartera. Concretamente, se han llevado a cabo incrementos en los pesos de compa\u00f1\u00edas concretas como Shelf Drilling y ArcelorMittal\u201d. Por otra parte, Soixa ha reducido de forma relevante la exposici\u00f3n al sector consumo mediante la venta parcial de Metro y la salida de cartera de Scandinavian Tobacco; al industrial tras la venta total de Deutz; al inmobiliario mediante la venta de Inmobiliaria Colonial y, por \u00faltimo, al sector energ\u00eda tras la venta total de Petrofac y la reducci\u00f3n de las posiciones en Aker BP, Naturgy y Siemens Gamesa. Esta sociedad tambi\u00e9n invierte a trav\u00e9s de fondos, algunos de la propia Magallanes, y tiene una exposici\u00f3n significativa (m\u00e1s del 21% de la cartera) a dos fondos de Cobas, la gestora de Francisco Garc\u00eda Param\u00e9s.<\/p>\n
Alberto Palatchi, fundador de Pronovias, tiene dos sicav. La m\u00e1s grande, Gesprisa, administra un patrimonio de 352 millones de euros, est\u00e1 gestionada por el Banco Santander y entre enero y junio logr\u00f3 unas ganancias del 17,19%. Esta sociedad presenta dos grandes caracter\u00edsticas: su apuesta por la renta variable (exposici\u00f3n superior al 90% de la cartera) y su absoluta preferencia por los activos internacionales. La confianza en los valores tecnol\u00f3gicos estadounidenses (tiene importantes inversiones en Amazon, Apple, Facebook o Paypal) explica la fuerte revalorizaci\u00f3n de Gesprisa.<\/p>\n
La otra sicav de la familia Palatchi es Herprisa. En su caso el patrimonio asciende a 319 millones y ha logrado una rentabilidad ligeramente superior a la de Gesprisa con la misma estrategia de inversi\u00f3n.<\/p>\n