\nEl Covid-19 puso en jaque la econom\u00eda y paraliz\u00f3 el a\u00f1o pasado numerosas operaciones corporativas en todo el planeta. Pero Espa\u00f1a, especialmente afectada por la pandemia con un hundimiento del 10,8% del PIB en 2020, aceler\u00f3 en la recta final del ejercicio con los anuncios de grandes operaciones bancarias, como las fusiones de CaixaBank y Bankia y de Unicaja con Liberbank, o la venta de la compa\u00f1\u00eda de energ\u00eda e\u00f3lica de los Riberas, Elawan, al grupo japon\u00e9s Orix o la de T-Solar, de I-Squared, a Cubico. El balance final arroj\u00f3 transacciones de unos 121.000 millones de euros, un 31% m\u00e1s que el a\u00f1o previo al estallido de la pandemia, seg\u00fan las estad\u00edsticas de la consultora TTR.
\nLas decisiones se agilizaron. Los directivos ten\u00edan el colch\u00f3n de la inestabilidad para dar volantazos de tim\u00f3n que servir\u00e1n de coartada ante iniciativas que se demuestren fallidas. Las operaciones defensivas, como las de los bancos, fueron otro de los motores. Y este factor sigue presente. Rolls-Royce, \u00e1vida de dinero contante y sonante, negocia la venta de ITP Aero a Bain, que est\u00e1 escoltado por los espa\u00f1oles Sener, Sidenor y JB Capital El consorcio ofrece 1.600 millones y el desenlace se conocer\u00e1, salvo sorpresa, en septiembre.<\/p>\n
Perspectivas
\nLas expectativas para este ejercicio son tambi\u00e9n excepcionales, con una avalancha pendiente de transacciones en energ\u00eda y telecomunicaciones, con todo tipo de inversores extranjeros peleando por activos espa\u00f1oles, especialmente en energ\u00eda y telecos. Las gestoras de capital riesgo estadounidenses, como KKR y Providence \u2013accionistas ambas de M\u00e1sM\u00f3vil, que se ha zampado a Euskaltel por 2.000 millones\u2013, son los mayores compradores en Espa\u00f1a. El n\u00famero de inversores de Estados Unidos que ha entrado en Espa\u00f1a se ha disparado un 40% interanual.
\nTambi\u00e9n juegan sus cartas con gran habilidad otros cazagangas for\u00e1neos. Desde gigantes del capital riesgo como el brit\u00e1nico Cinven, que ha anunciado la compra de Burger King en Espa\u00f1a por 1.000 millones, a inversores de largu\u00edsimo plazo, como la gestora australiana de fondos de pensiones IFM. El importe en fusiones y adquisiciones (M&A) en Espa\u00f1a durante los primeros siete meses del ejercicio alcanz\u00f3 los 70.000 millones de euros, un 20% m\u00e1s que en los mismos meses del a\u00f1o pasado (v\u00e9ase gr\u00e1fico).
\nLa salida a Bolsa de Acciona Energ\u00eda ha sido la gran operaci\u00f3n \u2013fue la mayor OPV desde la de Cellnex en 2015\u2013, pero est\u00e1 pendiente el arranque del periodo de aceptaci\u00f3n de la opa de IFM por el 22,7% de Naturgy por un m\u00e1ximo de 4.600 millones de euros, a raz\u00f3n de 22,07 euros por acci\u00f3n. Lo mismo ocurre con la opa lanzada por EQT sobre Solarpack, por 881 millones de euros, que a\u00fan no ha recibido ni siquiera el visto bueno del Gobierno.<\/p>\n
Las telecos Adamo y Reintel est\u00e1n en venta, al igual que el cable submarino de Telef\u00f3nica<\/p>\n
Los bancos de inversi\u00f3n apremian a Capital Energy, a Opdenergy y a Factorenergia a que retomen a la vuelta del verano sus paralizados planes para cotizar y obtener capital del mercado. En una situaci\u00f3n similar se encuentra el fabricante de turbinas Windar Renovables, que ha contratado a Bank of America, a Morgan Stanley y a Rothschild para estrenarse, previsiblemente antes de 2022, con una valoraci\u00f3n preliminar de unos 1.000 millones de euros.
\nCarlos Mart\u00edn, director de equipo del departamento de mercantil y mercado de capitales en Baker McKenzie, se\u00f1ala que \u201ctodo indica que habr\u00e1 mucha actividad tambi\u00e9n durante el segundo semestre de 2021, pero que las compa\u00f1\u00edas deber\u00e1n manejar bien sus calendarios porque a final de a\u00f1o el mercado puede mostrar signos de agotamiento\u201d. Las valoraciones, infladas seg\u00fan varias fuentes consultadas, fueron las responsables de que se abortaran o aplazaran gran parte de los estrenos programados.
\nCapital riesgo
\nLa liquidez del capital riesgo est\u00e1 haciendo m\u00e1s sencillas las operaciones trianguladas con este tipo de inversor en lugar de aquellas en que intervienen los tradicionales compradores de Bolsa. Ignacio Basagoiti, managing director de Alvarez & Marsal, considera que \u201clos fondos de capital riesgo se van a tornar esenciales, al tomar mucho m\u00e1s peso en la identificaci\u00f3n de negocios resilientes y con mucho potencial, pero que est\u00e9n pasando un mal momento\u201d.
\nOtra empresa verde de rancio abolengo con sede en Espa\u00f1a que busca comprador tras cambiar de manos hace solo dos a\u00f1os y medio es Eolia. La \u00faltima rotaci\u00f3n en el capital de la empresa \u2013creada en 2007 por N+1 (ahora, Alantra), la familia Merig\u00f3, Martin Varsavsky, as\u00ed como las antiguas cajas BBK y Kutxa, y los bancos Sabadell y Bankinter, entre otros socios\u2013 tuvo lugar en 2019. La gestora de fondos de pensiones canadiense Aimco (Alberta Investment Management Company) ha contratado para la venta de Eolia a Cantor Fitzgerald, que ya desempe\u00f1\u00f3 este rol con Oaktree, el anterior vendedor de la firma. Las valoraciones preliminares apuntan a unos 2.000 millones de euros. Uno de los eventuales interesados es Naturgy, que tiene un exigente plan de inversiones en renovables por 8.700 millones hasta 2025. Pero tambi\u00e9n hay otros inversores extranjeros que ya se mostraron interesados en el pasado por Eolia, como el gigante canadiense de las infraestructuras Brookfield. Aimco realizar\u00e1 el primer cribado entre las ofertas preliminares recibidas a lo largo de septiembre, seg\u00fan fuentes financieras.
\nBank of America y AZ Capital son los coordinadores de la venta de Gransolar. En la puja han participado como finalistas HIG, Blackstone, Trilantic, L-GAM y Proa. El ganador todav\u00eda no se ha hecho p\u00fablico, pero las ofertas se han situado en el entorno de los 600 millones de euros.
\nIgualmente Repsol busca un inversor, previsiblemente un private equity, que lo acompa\u00f1e en sus activos renovables como paso previo a un estreno en el mercado. Y baraj\u00f3 la posibilidad de dar entrada tambi\u00e9n a un socio financiero con un 25% en su negocio de clientes, valorado en un total de 10.000 millones. Esta operaci\u00f3n, pilotada por Citi, ha quedado en el limbo. El consejero delegado de la petrolera, Josu Jon Imaz, ha insistido en que deben elegir con extremo cuidado a un posible socio en esta \u00e1rea.
\nTambi\u00e9n tienen colgado el cartel de \u201cse vende\u201d las telecos especializadas en fibra \u00f3ptica de EQT, Adamo, y de Red El\u00e9ctrica, Reintel, que pondr\u00e1 en el mercado un m\u00e1ximo del 49% del capital. Ambos vendedores comparten como asesor a UBS, pero el fondo de private equity sueco tambi\u00e9n est\u00e1 acompa\u00f1ado por ING, y el gestor del sistema el\u00e9ctrico, por Barclays. Las valoraciones preliminares de estos activos se sit\u00faan en los 1.000 millones en el primer caso y en los 1.200 millones en el segundo. M\u00e1sM\u00f3vil tambi\u00e9n sopesa vender una parte de la red, o incluso toda, de la fibra de su reci\u00e9n adquirida Euskaltel.<\/p>\n
Las salidas a Bolsa de varias renovables vuelven a colocarse encima del tapete<\/p>\n
Mientras, Telef\u00f3nica ha vendido sus torres de telefon\u00eda a American Tower por 7.700 millones de euros y todav\u00eda tiene pendiente la desinversi\u00f3n de su negocio de cable submarino. Aqu\u00ed, uno de los mayores interesados es el fondo estadounidense I-Squared, que ofrece unos 1.600 millones de euros por el activo. La operadora que preside Jos\u00e9 Mar\u00eda \u00c1lvarez-Pallete tambi\u00e9n busca un postor para su divisi\u00f3n Hispam, que agrupa sus activos en Chile, Colombia, Ecuador, M\u00e9xico, Per\u00fa, Venezuela y Uruguay. De la misma forma est\u00e1 preparando la venta de hasta el 49% de su filial Tech, con una valoraci\u00f3n preliminar de unos 1.000 millones de euros. Apax ya se ha mostrado interesada en una posible entrada en la compa\u00f1\u00eda.
\nFerrovial, por su parte, lleva intentando vender su divisi\u00f3n de servicios desde finales de 2019. Tras fracasar en su intento por venderlo de una tacada, el grupo ha fragmentado el negocio en dos \u00e1reas: la de medio ambiente, con Morgan Stanley al frente de su venta, y la de infraestructuras, con Bank of America como responsable de llevar a buen puerto la operaci\u00f3n. Al mismo tiempo, el primer banco de inversi\u00f3n tambi\u00e9n est\u00e1 acelerando la b\u00fasqueda de un comprador para la filial brit\u00e1nica de Ferrovial, Amey, con el objetivo de lograr su desinversi\u00f3n antes de que termine 2021.
\nLadrillo
\nLas operaciones en el sector inmobiliario han pasado m\u00e1s desapercibidas, pero en n\u00famero han sido las m\u00e1s numerosas, con 313 entre enero y julio, seg\u00fan la consultora TTR. Los movimientos est\u00e1n produci\u00e9ndose en la sombra, sin prisa pero sin pausa.
\nLos expertos consultados avanzan que habr\u00e1 operaciones de consolidaci\u00f3n, despu\u00e9s de que Aedas haya comprado \u00c1urea Homes y Neinor se haya hecho con el control de Quabit. El capital riesgo extranjero est\u00e1 presente en este segmento y busca deshacerse de una parte del ladrillo acumulado en los \u00faltimos a\u00f1os. Encima del tapete est\u00e1n Culmia (del fondo Oaktree), Habitat (de Bain Capital) y V\u00eda C\u00e9lere (V\u00e4rde Partners). El gestor de activos inmobiliarios propiedad de Cerberus, Haya Real Estate, estuvo a la venta hasta que estall\u00f3 el Covid y esta operaci\u00f3n se puede retomar a finales del presente ejercicio o ya para 2022.
\nCinven, de momento, ha decidido paralizar la venta de la tasadora Tinsa, tras no alcanzar las valoraciones que esperaba y con la expectativa de potenciar su crecimiento.
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