\t\t\t\t\t\t\t\t\t\tL\u2019uscita del Presidente dell\u2019Europarlamento, David Sassoli, \u00e8 di quelle che in normali condizioni di mercato, ovvero senza la distorsione sistemica da backstop della Bce, domani mattina farebbe salire lo spread di 40 punti base in apertura di contrattazioni. Cos\u00ec, di colpo. Certo, in questo momento David Sassoli prima che un politico italiano rappresenta la seconda carica europea. Ma, in realt\u00e0, quelle parole lette da Berlino o L\u2019Aja risuonano come il grido disperato che arriva dalla miniera del Club Med, dove il canarino pi\u00f9 grande comincia a tossire senza sosta. E fatica a respirare. Cancellare il debito contratto dai Paesi membri per la crisi da Covid, infatti, rappresenta il definitivo varco del Rubicone verso due concetti inaccettabili per il fronte del Nord: mutualizzazione del debito e finanziamento diretto dei deficit. Di fatto, un qualcosa che sta gi\u00e0 avvenendo attraverso il programma Pepp, ma che viene accettata solo perch\u00e9 regolata e sovrintesa da un principio di emergenzialit\u00e0 e limitatezza temporale. Ovvero, finita la crisi, muore il Pepp. E con esso, le deroghe su capital key e limite per emittente e le emissioni comuni per finanziare fondi come lo Sure.
\nJens Weidmann, capo della Bundesbank, ha passato l\u2019estate a ricordare e sottolineare con l\u2019evidenziatore questo concetto. Ora, David Sassoli va oltre. Alza l\u2019asticella di un metro in una sola volta, piuttosto che accontentarsi di altri 20 centimetri, avendo gi\u00e0 strappato questi risultati, oltre all\u2019ammontare maggiore del Recovery fund proprio per l\u2019Italia. Cancellare i debiti contratti come risposta al Covid. Praticamente, strofinarsi dell\u2019aglio su tutto il corpo e correre ad abbracciare il conte Dracula, se visto dalla prospettiva del Nord Europa.
\nCos\u2019ha spinto il presidente dell\u2019Europarlamento a una scelta simile? La disperazione, temo. Dettata da pi\u00f9 motivazioni. Primo, l\u2019Europa non solo si \u00e8 fatta cogliere con la guardia abbassata dalla nuova ondata di Covid, ma sta rispondendo alla nuova emergenza in ordine totalmente sparso. Ognuno per suo conto. Sintomo poco edificante di uno sfaldamento politico gi\u00e0 in atto. Secondo, proprio l\u2019arrivo della seconda ondata con questa magnitudo ha di fatto azzerato il potenziale risolutivo di quanto messo in campo finora. Se, come sembra, i nuovi lockdown faranno precipitare l\u2019eurozona in una nuova recessione a doppia cifra, quanto messo a regime del Recovery fund sar\u00e0 gi\u00e0 pressoch\u00e9 inutile.
\nTerzo, il veto dell\u2019Ungheria rispetto al vincolo sullo stato di diritto, rischia di trasformarsi in un cavallo di Troia pronto all\u2019uso per chi, come ad esempio l\u2019Olanda, non ha del tutto digerito l\u2019esito del Consiglio europeo di giugno. Quarto, David Sassoli ha parlato da italiano. E lo ha fatto partendo da alcuni dati di fatto che, a poco a poco, stanno emergendo in tutta la loro drammaticit\u00e0. Per quanto il governo millanti fiducia. Per capire il livello di seriet\u00e0 rappresentato dal salto nel vuoto posto in essere da David Sassoli con la sua intervista su Repubblica, infatti, occorre metterlo in diretta correlazione con quanto riportato sulla prima pagina de La Stampa, sempre di oggi: Il Covid affonda i conti dell\u2019Inps. Insomma, ci\u00f2 che vi dico dalla scorsa estate: le casse sono vuote.
\nNon a caso, si \u00e8 riaperto a tempo di record il collocamento del Btp Futura, sperando di introitare il massimo sull\u2019onda del calo dello spread garantito dall\u2019azione della Bce. \u00c8 andata male. Molto male. E non tanto per i 5,7 mliardi raccolti, meno dei 6,1 ottenuti dalla prima tranche di luglio. Quanto per il fatto che, nemmeno troppo segretamente, al Tesoro si dicevano certi che si sarebbe chiusa l\u2019asta gi\u00e0 al secondo giorno, al massimo. Si \u00e8 arrivati alla scadenza naturale del quarto, invece. E senza raggiungere il controvalore di quattro mesi prima, nonostante si offrisse di pi\u00f9 a livello di rendimento, non fosse altro perch\u00e9 quel titolo era a 8 anni e non a 10 come il precedente. Poi, ulteriore segno di debolezza e necessit\u00e0 di raschiare il barile, fino a quando l\u2019Eurotower garantir\u00e0 la scudo al massimo della forza: la prossima settimana, due emissioni di Btp denominati in dollari. Certo, quella dello scorso anno fu un successo. Ma attenzione: ad oggi, il biglietto verde sconta un 10% di premio di rischio legato al futuro di Donald Trump che potrebbe mandare il cross sia al rialzo che al ribasso.
\nLa stessa Deutsche Bank con il suo trading desk ha completamente sbagliato la scommessa, prima chiudendo lo short e poi riaprendolo dopo sole 24 ore. Insomma, roba alle soglie della speculazione, quanto a profilo di azzardo. E invece, le emissioni in dollari saranno rivolte anche (o soprattutto) a clientela retail, la stessa che ha di fatto snobbato il Btp Futura, in confronto un assoluto plain vanilla. Il perch\u00e9 \u00e8 parte del problema e risposta indiretta alla disperata mossa di David Sassoli per cercare una mediazione a met\u00e0 strada: la gente, nonostante la tambureggiante campagna di sponsorizzazione dell\u2019emissione da parte dei media, ha capito che quanto stava per acquistare non era un investimento, bens\u00ec una partita di giro, un back-door funding per pagare pronta cassa ristori contenuti nei vari Decreti e Cig arretrate. E ha detto no, grazie. Pessimo segnale, al pari del livello di seriet\u00e0 della situazione che deve vedersi dalle finestre del Quirinale, se il Presidente della Repubblica ha sentito il bisogno di richiamare il concetto del risparmio privato italiano come mezzo per la ripartenza.
\nIl problema \u00e8 che il livello dei guai di questo Paese \u00e8 inversamente proporzionale a quello della sabbia nella clessidra che scandisce il tempo residuo per risolverli. Non a caso, persino un giapponese nella foresta come il ministro Gualtieri ha smesso di spingere per l\u2019attivazione del Mes. Il motivo? Ormai, \u00e8 tardi. La seconda ondata di pandemia ha stravolto ogni piano e ogni calcolo, rendendo quei 36-37 miliardi poco pi\u00f9 che l\u2019argent de poche, se posti cinicamente sull\u2019altro piatto della bilancia rispetto allo stigma, tutto politico in questo caso, che ricorrere ora a quel fondo rappresenterebbe per le forze di governo, quando si torner\u00e0 alle urne. Siamo gi\u00e0 di fronte a un altro scostamento da 20 miliardi circa, a fronte di una manovra 2021 che oggi viaggia in area di controvalore di 38 miliardi: e all\u2019interno di quella differenza fra lordo dell\u2019ammontare e tara dell\u2019intervento in deficit, grava la variabile tutta da verificare del peso netto di aiuti europei contabilizzati per 15 miliardi circa. Arriveranno in tempo o saranno, appunto, solo un artificio contabile che nasconde, nei fatti, necessit\u00e0 di finanziamento reale extra, di fatto palesate nel ricorso strutturale a emissioni di debito sempre pi\u00f9 frequenti da parte del Tesoro?
\nTemo che gli italiani comincino a prendere atto della seriet\u00e0 reale della situazione, sia economica, sia dei conti pubblici. Perch\u00e9, paradossalmente, la vera sfida sar\u00e0 quella del post-seconda ondata, quando per tenere fede alle mille promesse fatte, occorreranno miliardi nell\u2019ordine delle centinaia. E pressoch\u00e9 pronta cassa, altrimenti addio sostegni, ristori e soprattutto prolungamento dei divieti di licenziamento per le imprese. Il Governo ha promesso troppo, pur sapendo di dover operare tutto a debito. Ha venduto il Recovery fund come la spada di Excalibur, quando invece era un coltellino svizzero da boy scout. \u00c8 dovuto ricorrere subito ai fondi Sure, addirittura chiedendo l\u2019erogazione immediata di un anticipo da 10 miliardi, atto che nemmeno la Spagna gi\u00e0 in lockdown ha compiuto. Ora, il redde rationem \u00e8 in arrivo. E il fatto che David Sassoli abbia alzato cos\u00ec tanto la posta, sperando \u2013 giova ribadirlo \u2013 nell\u2019avvio di una mediazione con i Paesi frugali e del blocco di Visegrad che porti almeno a un accordo a met\u00e0 strada, getta un\u2019ombra poco gradevole anche sul reale grado di intervento e moral suasion che a Bruxelles si prezza relativamente all\u2019implementazione dei piani di intervento della Bce, attesa per il board del 10 dicembre.
\nInsomma, il mercato \u2013 a differenza della politica \u2013 guarda in faccia la realt\u00e0 e pare che, lentamente, l\u2019incrollabile fede nell\u2019onnipotenza dell\u2019Eurotower stia scemando, quasi a ritenere i 500 miliardi di dotazione supplementare per il Pepp e il prolungamento della sua operativit\u00e0 fino al 31 dicembre 2021 soltanto il minimo sindacale per evitare un altro 2011 in tempi rapidissimi. Attenzione, perch\u00e9 David Sassoli non solo ha palesato uno stigma che vale 10 volte quello di un\u2019attivazione solitaria del Mes, gridando disperato e senza pi\u00f9 nulla da perdere che il Re \u00e8 nudo, ma ha anche creato un\u2019aspettativa mal riposta. Ovvero, fraintendere il contesto. Il presidente dell\u2019Europarlamento, infatti, ha parlato in quel modo partendo da una posizione di esiziale debolezza, non certo di forza o di proposizione attiva. E se qualcuno dovesse compiere l\u2019enorme errore di ritenere quel mayday una risposta concreta e gi\u00e0 fattiva e non la disperata ricerca di mediazione che in realt\u00e0 \u00e8, le conseguenze potrebbero essere decisamente serie.
\nOra la Bce ha un carico doppio sulle sue spalle, in vista del 10 dicembre. E chi vorrebbe sabotarne i piani, un\u2019arma \u2013 letale \u2013 in pi\u00f9 nel proprio arsenale. <\/p>\n
\t\t\t\t\t\t\t\t\t\u00a9 RIPRODUZIONE RISERVATA\t<\/p>\n