\t\t\t\t\t\t\t\t\t\tLa riforma del Mes sar\u00e0 discussa domani e marted\u00ec ai tavoli dell\u2019Eurogruppo e dell\u2019Ecofin, per poi approdare al Consiglio europeo del 10-11 dicembre dove potrebbe arrivare il via libera definitivo che verrebbe poi sancito dalla firma di un nuovo Trattato a gennaio. Il Governo italiano non pare intenzionato a ricorrere al Mes sanitario, ma sembra che, nonostante il tentennamento del Movimento 5 Stelle, il ministro dell\u2019Economia Gualtieri si presenter\u00e0 ai tavoli europei pronto a offrire piena adesione del nostro Paese al nuovo Meccanismo europeo di stabilit\u00e0. \u00abForse a questo punto i lettori saranno un po\u2019 confusi, visto che in questi mesi si \u00e8 parlato di Mes, ma lo si \u00e8 fatto \u2013 evidenzia Massimo D\u2019Antoni, Professore di Scienza delle finanze all\u2019Universit\u00e0 di Siena \u2013 con riferimento alla linea di credito legata all\u2019emergenza pandemica. Qui invece si torna a discutere di riforma del Trattato che regola il funzionamento generale di questa istituzione, una questione che era all\u2019ordine del giorno prima del Covid. A fine 2019 eravamo stati in molti a rilevare come questa riforma comportasse dei pericoli per il nostro Paese; c\u2019era stato un appello di un gruppo di economisti e anche qualche voce solitamente meno critica rispetto alle regole fiscali Ue aveva sollevato dei dubbi\u00bb.
\nQuali rischi corre l\u2019Italia dicendo s\u00ec alla riforma del Mes?
\nRiprendiamo quanto dicevamo a suo tempo: la riforma aumenta i poteri del Mes nella valutazione della sostenibilit\u00e0 dei debiti dei Paesi membri, e rende esplicito il fatto che l\u2019assistenza finanziaria pu\u00f2 essere concessa solo ai Paesi con debito sostenibile; vale a dire che una valutazione negativa sul debito rischia di costringere un Paese in difficolt\u00e0 a ristrutturare il proprio debito per poter accedere ai fondi del Mes. \u00c8 vero che il testo del Trattato non prevede automatismi, ma in una situazione di reale necessit\u00e0 un Paese bisognoso di aiuto il cui debito fosse dichiarato non sostenibile avrebbe ben poca scelta. Poi \u00e8 prevista una revisione delle cosiddette Clausole di azione collettiva (le Cac), finalizzata a ridurre la possibilit\u00e0 che gruppi organizzati di sottoscrittori dei titoli possano opporsi a una ristrutturazione del debito; la modifica viene da molti percepita come un\u2019implicita indicazione che tale ristrutturazione sarebbe ora pi\u00f9 probabile.
\nIl Presidente del Parlamento europeo Sassoli ha recentemente auspicato la trasformazione del Mes in uno strumento comunitario. Cosa ne pensa?
\nAl di l\u00e0 dei dettagli regolamentari, la questione di fondo \u00e8 che il Mes incarna una certa visione dei rapporti all\u2019interno dell\u2019eurozona. Il Trattato precisa che il Mes opera \u201cdalla prospettiva del creditore\u201d e dietro imposizione di severe condizionalit\u00e0, in un\u2019ottica che poco ha a che vedere con un approccio cooperativo e solidaristico. Opporsi alla modifica del trattato sarebbe un modo per rilanciare una diversa prospettiva riguardo al futuro dell\u2019Unione, lasciandosi alle spalle l\u2019epoca dell\u2019austerit\u00e0 imposta come condizione per i salvataggi. Se questo \u00e8 quanto intende Sassoli parlando di trasformazione del Mes, si tratta indubbiamente di un passo avanti. Sempre che qualcuno gli venga dietro in Europa.
\n\u00c8 probabile che il Tesoro cancelli le aste dei titoli di dicembre avendo gi\u00e0 soddisfatto, con le ultime emissioni di settimana scorsa, il fabbisogno programmato per quest\u2019anno. Vista la situazione di crisi, non sarebbe meglio procedere con altre emissioni?
\nIo farei cos\u00ec, ma evidentemente al ministero dell\u2019Economia fanno valutazioni diverse.
\nNella scorsa intervista ci aveva detto di ritenere che dietro la scelta di non emettere pi\u00f9 debito pubblico, sfruttando cos\u00ec i bassi tassi di interesse, poteva esserci l\u2019intenzione di attivare il Mes sanitario o il timore di suscitare reazioni a Francoforte. Dato che la prima ipotesi sembra non essere pi\u00f9 concreta, quali reazioni si teme di suscitare nella Bce? Un \u201cabuso\u201d dell\u2019aiuto che sta fornendo all\u2019Italia tramite il programma di acquisto di titoli di stato Pepp?
\n\u00c8 probabile che la ragione sia quella; del resto, che dalle parti di Francoforte ci siano dei malumori sull\u2019azione del presidente Lagarde \u00e8 noto. Abbiamo visto con la sentenza di Karlsruhe come i programmi di acquisti di titoli siano considerati contrari al mandato della Bce da parte di settori influenti dell\u2019economia e della politica tedesca. Ora, poi, con la proposta della cancellazione del debito\u2026
\nQuesta proposta, oltre che dallo stesso Sassoli, \u00e8 stata rilanciata l\u2019altro giorno anche dal sottosegretario Fraccaro. \u00c8 realmente possibile pensare che la Bce cancelli il debito contratto dai Paesi dell\u2019Eurozona per fronteggiare l\u2019emergenza Covid?
\nIn tutta sincerit\u00e0, non penso che i proponenti abbiano realmente in testa l\u2019idea che la Bce cancelli i titoli del debito pubblico dal proprio bilancio, anche se una cosa del genere, in astratto, per una banca centrale non sarebbe impossibile. Ma la provocazione mette al centro del dibattito due questioni per noi fondamentali.
\nQuali?
\nIl comportamento futuro della Bce riguardo ai titoli oggi acquistati e il modo in cui il debito aggiuntivo creatosi per effetto della pandemia sar\u00e0 considerato ai fini delle regole europee. Dal primo punto di vista, il timore \u00e8 che a un certo punto la Bce decida di rimettere quei titoli sul mercato, magari a fronte del ripresentarsi di spinte inflazionistiche; la possibilit\u00e0 che i titoli non restino permanentemente nel portafogli della banca centrale \u00e8 ci\u00f2 che distingue il Quantitative easing da una vera e propria monetizzazione del debito. Dovendo scegliere tra tollerare un aumento di inflazione e mettere in difficolt\u00e0 i Paesi a elevato debito, cosa sceglier\u00e0 Francoforte? Nel mandato della Bce c\u2019\u00e8 il controllo dell\u2019inflazione, mentre si vieta esplicitamente il finanziamento degli Stati. L\u2019idea di congelare quella parte di debito, magari convertendola in titoli perpetui, \u00e8 una soluzione estrema, quasi certamente irrealizzabile anche perch\u00e9 contraddice le regole di base sulle quali \u00e8 stato costruito l\u2019euro, ma pone una questione seria e per noi vitale.
\nE le regole fiscali? Come ci siamo detti pi\u00f9 volte, una volta che verr\u00e0 meno il supporto della Bce e torneranno in vigore le regole del Patto di stabilit\u00e0 ora sospeso, l\u2019Italia si trover\u00e0 in seria difficolt\u00e0, sostanzialmente c\u2019\u00e8 da pensare che scatter\u00e0 una procedura d\u2019infrazione\u2026
\nEsattamente. Questo \u00e8 il secondo aspetto, la seconda declinazione dell\u2019idea di cancellazione del debito: l\u2019intervento di Sassoli e Fraccaro potrebbe preludere alla proposta di non conteggiare il maggiore debito contratto quest\u2019anno ai fini delle regole europee. Se prendiamo per buone le previsioni di un rapporto debito\/Pil italiano al 160% a fine 2021, il Patto di stabilit\u00e0 ci imporr\u00e0 un rientro a un ritmo del 5% annuo. Per rispettare una tale traiettoria dovremmo andare ben oltre il pareggio di bilancio, dovremmo avere un bilancio in avanzo. \u00c8 una prospettiva cui non crede nessuno.
\nAndremo incontro necessariamente alla ristrutturazione del debito pubblico? Allora ci troveremo costretti a ricorrere al Mes?
\nCome minimo una procedura per deficit eccessivo, con tutto quanto ne consegue in termini di obblighi di rientro. Ma, qualora gli investitori cominciassero a dubitare della sostenibilit\u00e0 del nostro debito, il ricorso al Mes sarebbe inevitabile, e a quel punto non considererei remota la possibilit\u00e0 di una ristrutturazione del nostro debito. Per questo le ipotesi di Sassoli e Fraccaro, per quanto provocatorie possano apparire, sono coerenti con la drammaticit\u00e0 del quadro. Si tratta di capire se qualcun altro vorr\u00e0 rilanciare, magari la Francia, che gli effetti del Covid sulle finanze pubbliche li sta subendo quanto noi se non di pi\u00f9.
\n(Lorenzo Torrisi)<\/p>\n
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